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同花順(300033):預收賬款創新高 保障全年業績增長

2021-06-19 22:28 來源:互聯網

事件:公司發布2021 年一季報,一季度實現營業收入5.3 億,同比增速+37.95%;實現歸母凈利潤1.7 億,同比增速+33.66%。

一季度業績基本符合預期。

公司一季度歸母凈利潤同比+33.7%至1.7 億,基本符合預期。我們判斷,業績增長主要源于資本市場交易活躍驅動,Q1 市場日均股基成交量同比+11.6%至10202 億,驅動C 端對金融信息服務的付費意愿同比有所提升。

此外,需要考慮到Q1 券商導流業務會延季結算,因此Q1 的實際收入更高。

預收賬款創新高,后續將確認為收入,保障后續業績增長。

一季度公司預收賬款(合同負債+非流動負債)為12.2 億,為近年來新高(2020 年一季度至四季度預收賬款分別9.4 億、11.0 億、12.1 億、10.9 億),符合我們之前的判斷,即去年四季度經營性現金流創歷史新高后,公司將按照現金流—預收賬款—收入—利潤的方式進行確認。一季度公司銷售商品的現金流為6.86 億,同比增長+35.6%,但環比下滑。

加大營銷推廣力度,銷售費用率小幅上行。

一季度公司銷售費用同比增長+50.46%,銷售費用率同比+1.3pct.至15.3%,預計源于銷售推廣力度加大。公司一季度的管理費用率、研發費用率分別同比-0.1pct.、-0.4pct.至6.4%、33.3%,整體毛利率下滑0.43pct.至83.7%。

流量+粘性持續領跑,潛在變現空間廣闊。

截止2021 年3 月,同花順APP 的MAU 為3242 萬人,環比2 月增長+5.4%,仍然大幅領先東方財富(1515 萬人)、大智慧(876 萬人)。我們認為,公司APP 端絕對領先的規?;A和粘性優勢是其最堅固的護城河,后續潛在流量變現的增長點在于付費用戶數提升、以及證券客戶向基金客戶的延展。

投資建議:短期角度,市場交投同比亦維持活躍,疊加預收賬款增長保障全年業績水平。中長期角度,我們看好公司受益于散戶“專業化”趨勢,C端的ARPU 值有望持續提升,且B 端iFind 憑借高性價比有望對標Wind 持續提升份額??紤]公司為金融信息服務領域的龍頭,其發展模式仍然存在變革可能,看好后續流量變現的延展性??紤]營銷推廣力度加大,我們預測公司2021 年、2022 年公司營收增速分別為+36.7%、+23.3%,歸母凈利潤增速為+32.5%、+20.1%(前值為+34.7%、+24.6%),對應EPS 為4.25、5.10元/股,對應PE 為29.1 倍、24.2 倍,維持“買入”評級。

風險提示:1)資本市場交投活躍度下降;2)C 端產品滲透率不及預期;3)B 端iFind 業務發展不及預期;4)監管政策風險。

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